ドル高にならないのは長期金利が原因！
利上げでも米国債が買われる理由は？

2017年06月22日(木)18:07公開 (2017年06月22日(木)18:07更新)

今井雅人

■米ドル高が進まないのはなぜ？

米国では、６月14日（水）のＦＯＭＣ（米連邦公開市場委員会）で予定どおり利上げが実施され、その後の見通しがわりと強気だったので、米ドルが少し上昇する展開が数日続きました。

米ドルＶＳ世界の通貨４時間足

しかし、その後の状況があまり良くありません。私も、米ドルのロングポジション保有をいったん全部やめて、様子を見ることにしました。

【参考記事】
●タカ派印象のFOMCなのに…ドル高ならず！金利頼みの米ドル/円は、動きにくくなるか（６月15日、今井雅人）

その１番の理由は米国の長期金利です。本日、６月22日（木）現在、米国の10年物国債の利回りは2.15％程度で推移しています。

今年（2017年）に入ってからの、米国の10年物国債の利回りの推移を見てみると、2.45％近辺で始まり、３月中旬にはいったん2.6％を超える水準まで上昇しました。

しかし、そこをピークに長期金利は低下傾向に入りました。５月の頭には、いったん2.4％程度まで回復する局面もありました。しかし、その後はだらだらと、ほぼ一方的に下がり続け、現在は年初来の最低水準にまで低下してきています。

米長期金利（米10年債利回り）日足

（出所：Bloomberg）

今年（2017年）は３月と６月に政策金利を２度上げたため、短期金利は上昇傾向になるにもかかわらず、長期金利は低下していくという、非常に不思議な構図になっています。

では、ここまで長期金利が上昇していかないのは、なぜなのでしょうか？私は、2つのことが原因になっていると思っています。

まず１点目は、米国の物価が思ったように上昇していかないことです。

※米労働省のデータをもとにザイＦＸ！編集部が作成

米国の雇用環境はリーマンショック以来、改善し続けてきて、直近の失業率は4.3%まで低下してきています。

この水準はかつて、超低金利政策が行われる以前の、米国が健全な経済環境にあったときの水準です。

その当時は、政策金利も４～５％程度はあった時代です。通常、雇用環境が改善してくれば賃金に上昇圧力がかかり、物価も上昇傾向に入るのが一般的です。

しかし、現在の米国は、どうもそういう傾向になっていきません。理由ははっきりしないのですが、それが現実です。

２点目は、世界中でだぶついている資金が、米国の国債市場に流れ込んでいることです。

ご存知のとおり、現在は世界中が歴史的な低金利の水準にあります。その影響から、世界中で投資資金がだぶついています。

米国の国債市場は、世界でもっとも規模が大きく、流動性が高い市場です。そのうえ、低金利とはいえ、10年物国債でも２％以上の利回りがある国債は、先進国では米国だけです。

先進国の長期金利比較

（出所：Bloomberg）

世界の大手機関投資家が、米国の国債に投資したくなるのは当然でしょう。そうした買いが、国債の価格を維持しているために、金利が上昇しないという面もあるのではないでしょうか。

個人的な見解としては、いずれ米ドル高になるチャンスはまだあると感じています。しかし、金利環境からみると、それもかなり先になるのかもしれないと思っています。

【参考記事】
●タカ派FOMCと円安でドル/円に上昇余地！ユーロ/ドルは下抜け見据えて売りで回転（６月20日、バカラ村）
●サイクル的に米ドル/円はいったん底打ち？要人発言注目だが深く考えず押し目は買い（６月19日、西原宏一＆大橋ひろこ）
●為替相場にトランプ・ラリー再来!? 米ドル続伸のサイン点灯、米国株もまだ崩壊しない！（６月16日、陳満咲杜）

当面、トレンドが出るような状況ではないということなので、引き続きレンジ相場が続くという認識でいたいと思います。

米ドル/円週足

こういう環境では、決して、追いかけ買いや、追いかけ売りをしないよう心がけることが大切です。

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