みんなまだ知らない中国人民元の謎に迫る!
第1回 米中貿易戦争激化で大儲けする方法

私も井口です。井口さん、どうぞよろしく！

中国は為替操作をしています（笑）。ただ、以前と比べると中国当局も変わってきて、マーケットの値動きを重視していると思います。なにせ、世界第２位の経済大国ですからね。

中国人民元は前営業日のレートなどを参考に、中国の中央銀行である中国人民銀行が毎営業日、中国時間の午前9時15分（日本時間の午前10時15分）に主要通貨に対する基準値（中間レート）というものを発表します。その後の動きはマーケットに任せられるのですが、ただ、その日は対米ドルの基準値から上下２％の範囲しか変動しないことになっています。

あと、中国人民元には２種類あって、今、話したのは中国本土の居住者が中国本土で取引しているオンショア人民元（ＣＮＹ）についてのことです。もう１つの中国人民元は香港などで取引されているオフショア人民元（ＣＮＨ）です。

ＣＮＨには為替レートの値幅制限はないものの、ＣＮＨはＣＮＹの動きと関係なく動き回っているわけでもありません。両者の為替レートは厳密には異なりますが、今現在はおおよそ同じようなレートになっています。

日本国内のＦＸ会社で扱われてきた中国人民元の多くはＣＮＨの方です。そして、トレイダーズ証券が2019年3月から取扱いを開始した中国人民元もＣＮＨです。

為替操作云々ということについて言えば、主要先進国では、為替相場への直接的な実弾介入は近年あまりありませんが、たとえば、日本だってユーロ圏だって、金融緩和の隠れた目的として通貨安にしたいということはあるでしょうから、為替を操作しているようなものですよ。表向きは絶対そう言いませんけどね。

トランプさんなんか、ツイッターで言いたい放題。よっぽど為替操作しているのでは…と思わなくもないです（笑）。

いや～、スイスショックのときは私も現場で冷や汗をかきました。

中国人民元の通貨制度はいろいろと変わってきているんですが、ここ20年ぐらいの話をすると、1997年から2005年までは昔の円と同じように「米ドルとの固定相場制」だったんです。そのころは１ドル＝8.28元ぐらいでした。

2005年7月に人民元改革が行われ、中国人民元は2.1％切り上げられ、同時に「通貨バスケットに対する管理変動相場制」に変わったんです。このころの１日の変動幅は上下0.3％まででした。

管理変動相場制というのは為替相場をある程度は自由に動いてＯＫとするけれど、ある程度は管理するというものですね。これに対して、米ドルやユーロや円は基本的には自由に動く通貨なので、自由変動相場制ということになります。

また、通貨バスケットというのは米ドル、ユーロ、円など主要通貨で構成されたもの。米ドルに対する中国人民元相場をコントロールするのではなく、主要通貨で構成された通貨バスケットに対する中国人民元相場をある程度、コントロールしようということになります。

自然な上下動がなく、ほとんどの月足が陰線になってますね。このころは相場の“管理”が厳しかったと感じます。

先ほど中国人民元は２種類あるという話をしましたが、そのころは基本的に中国本土居住者しか取引できないオンショア人民元（ＣＮＹ）しかなかったんですよ。今、トレイダーズ証券が取り扱っているオフショア人民元（ＣＮＨ）が香港市場で本格的に立ち上がったのは2010年7月のことなんです。

リーマンショックの前後の期間ですね。2008年7月から2010年6月まではリーマンショックを頂点とするサブプライムショックの影響で、１ドル＝6.83元程度の固定相場制になっていました。

その後、2010年6月に通貨バスケットに対する管理変動相場制に再び戻り、１日の変動幅は0.5％と以前と比べて少し拡がりました。１日の変動幅は次第に拡がっていき、2014年3月からは上下2％になっています。そして、それが現在まで続いています。

そうですね。中国人民銀行が毎営業日、基準値を決めるということ自体は変わっていませんが、マーケットを意識する度合いが強まっているのではないでしょうか。

中国人民元は当局の管理下に置かれていて難しいというイメージを持たれている人もいると思いますが、近年はだいぶ変わってきていると思います。これぐらいの動きで当局が管理している状態は、トレーダーとしてはやりやすい気もしますね。

１ドル＝7.0元は中国当局が死守したい防衛ラインと言われています。そこに近づくと、当局の操作が強くなるのかもしれません。

確かに最悪の事態は避けられましたね。ただ、米ドル/円などは米中首脳会談のあと、上窓を開けて上昇しましたが、２～３日ぐらいでしっかり窓を埋めて、元の水準に戻ってしまいました。

一時的にリスクオン方向に反応したものの、完全な解決への道筋が描かれているわけではないことをマーケットに見透かされていると感じます。

個人的にもこのままシンプルに米中が合意に向かっていくという筋書きは到底信じられません。貿易不均衡の問題だけでなく、知的財産権のことも話題になっていますし、２つの超大国の覇権争いという様相ですから、両国が引くに引けない戦いになっていると思っています。

トランプ政権の内部では、中国に対してタカ派の人のスタンスは変わっていません。中国としても安易に譲歩すれば、習近平政権の基盤を揺るがしかねないので強気スタンスを取らざるを得ません。関税のかけあい、脅しあいが続き、ギリギリのところで落としどころを探るような交渉が長期に渡って続いていくのでは…と思っています。

トランプさんの任期中はずっと続くのではないですか。次も大統領選に当選したら、あと５年です。

トランプさんがツイッターで「合意が近い」とかつぶやいてリスクオンになったと思ったら、しばらくしてそれがひっくり返されてリスクオフになったり…。それが彼のやり方なので、これからもその繰り返しになると思うんです。

今はいったん米中の争いは落ち着いていますが、米中貿易戦争の懸念が高まってくる局面はまたあるはずなので、そこで活きてくるのが中国人民元/円という通貨ペアです。

今現在もこれからもマーケットには米中貿易戦争という大きなテーマがあります。その渦中の通貨というと、やっぱり中国人民元。中国人民元は米中貿易戦争における究極のリスクアセットなわけです。

一方、その真逆にいるのが安全通貨とされる円。だから、中国人民元/円は米中貿易戦争の中で一番動きやすい通貨ペアと言えるんです。

一番わかりやすいのが今年、2019年5月の動きです。5月は「中国向けの関税上げるぞ～！」というトランプ砲が炸裂し、リスクオフの展開になりました。

株は大きく下がり、為替市場では円高が進行。それで、米ドル/円は下がったけれど、３円ぐらいしか下がっていません。それに対し、中国人民元/円は約１円も下がっている。

そんなネコだまし（？）にはひっかかりませんよ（笑）。為替レートが全然違いますから。このころ、米ドル/円は110円前後、中国人民元/円は16円前後のレートです。値幅ではなく、下落率を計算すると、2019年5月の米ドル/円は2.77％の下落、中国人民元/円は5.63％の下落です。

中国人民元/円の方が2倍以上も下落していて、かなり変動率が高かったんです。

円は安全資産、米ドルも基本的には安全資産なので、リスクオンなら米ドル売り・円売り、リスクオフなら米ドル買い・円買いになり、膠着した綱引き状態になりやすい。結局、今の米ドル/円は変動の少ない、あまりおもしろくない通貨ペアになってしまっています。

この2019年5月、対円での主要通貨ペアの下落率を比較してみると、中国人民元/円は英ポンド/円に次いで下落率が大きかったんですよ。

こちらの月足チャートを見てみてください。中国人民元/円と米ドル/円を比較したものです。2015年ごろまでは中国人民元/円と米ドル/円の動きはかなり似通っていたんです。2016年後半ぐらいからの中国人民元/円は、米ドル/円とはまた違った動きをするようになっているのがわかるでしょう？

2016年にトランプさんが大統領選に当選したことが関係あるんじゃないですか。トランプさんのおかげで（？）、米ドル/円とは別に中国人民元/円という通貨ペアが取引できることに妙味が出てきたんです。

以前は中国に何か悪材料が出たら、中国経済と関係の深い豪ドルを売るというトレードのやり方もありましたが、今は中国人民元の方が素直に動きます。2019年5月の下落率も豪ドル/円は3.84％だけでした。

豪ドルの政策金利はもう1.00％まで下がってしまいましたから。もはや高金利通貨とも言えません。現在は豪ドルのリスクアセットとしての意味合いもだいぶ弱まっているとも言えると思います。

トランプさんが大統領になったあと、対中国の強硬姿勢を前面に押し出したときから、中国人民元/円は導入しないといけないと思っていて、ちょっと遅くなったぐらいなんです。中国人民元はツールとして使えると踏んでいました。

先ほどから話しているとおり、米中貿易戦争への懸念が高まる局面は必ずまたやってくると思います。そして、そんなとき、一番素直に反応するのが中国人民元/円なんです。

だから、たとえば、株などのリスクアセットを持っている人が、そのヘッジで中国人民元/円を売ることが考えられます。中国人民元/円は少ない資金で取引できますし、変動率が高いので、ヘッジするツールとして能力が高いと思うんです。

中国人民元/円という通貨ペアのもう一方の通貨、円についても言っておくと、世界的に先進国が金融緩和方向へ動くなか、日銀だけがもうかなり目一杯緩和していて、次の一手がないのでは…と見られていますよね。

だから、米中貿易戦争拡大みたいなリスクオフ局面では、ダイレクトに円高が進みそうです。

１ドル＝7.0元はレジスタンスとして意識されているので、何度か跳ね返されるかもしれません。ただ、このままトランプ政権が続き、米中貿易戦争がさらに進んで、関税発動合戦になっていったとしたら、米国の方が有利です。

中国が米国から輸入している金額より、米国が中国から輸入している金額の方が大きいのだから、米中が同じように関税発動合戦をやっていっても、一定のところまで進めば、中国はそれ以上、関税を上げる対象がなくなってしまいます。

そうなったとき、関税で価格が高くなった分を中国人民元安に誘導して相殺するという荒業を中国当局は緩やかにやってくるしかない。そのときは１ドル＝7.0元を突破して、7.0元台から8.0元を目指す展開がきてもおかしくないと思っています。

そんな局面では、リスクオフになって米ドル高といっしょに、あるいはそれ以上に円高が進んでいるでしょうから、中国人民元/円は大きく下落することになると思います。

はい。ただ、長期で投資を考えるのであれば、買いでも良いと思います。