みんなまだ知らない中国人民元の謎に迫る!
第1回 米中貿易戦争激化で大儲けする方法

私も井口です。井口さん、どうぞよろしく！

中国は為替操作をしています（笑）。ただ、以前と比べると中国当局も変わってきて、マーケットの値動きを重視していると思います。なにせ、世界第２位の経済大国ですからね。

中国人民元は前営業日のレートなどを参考に、中国の中央銀行である中国人民銀行が毎営業日、中国時間の午前9時15分（日本時間の午前10時15分）に主要通貨に対する基準値（中間レート）というものを発表します。その後の動きはマーケットに任せられるのですが、ただ、その日は対米ドルの基準値から上下２％の範囲しか変動しないことになっています。

あと、中国人民元には２種類あって、今、話したのは中国本土の居住者が中国本土で取引しているオンショア人民元（ＣＮＹ）についてのことです。もう１つの中国人民元は香港などで取引されているオフショア人民元（ＣＮＨ）です。

ＣＮＨには為替レートの値幅制限はないものの、ＣＮＨはＣＮＹの動きと関係なく動き回っているわけでもありません。両者の為替レートは厳密には異なりますが、今現在はおおよそ同じようなレートになっています。

日本国内のＦＸ会社で扱われてきた中国人民元の多くはＣＮＨの方です。そして、トレイダーズ証券が2019年3月から取扱いを開始した中国人民元もＣＮＨです。

為替操作云々ということについて言えば、主要先進国では、為替相場への直接的な実弾介入は近年あまりありませんが、たとえば、日本だってユーロ圏だって、金融緩和の隠れた目的として通貨安にしたいということはあるでしょうから、為替を操作しているようなものですよ。表向きは絶対そう言いませんけどね。

トランプさんなんか、ツイッターで言いたい放題。よっぽど為替操作しているのでは…と思わなくもないです（笑）。

いや～、スイスショックのときは私も現場で冷や汗をかきました。

中国人民元の通貨制度はいろいろと変わってきているんですが、ここ20年ぐらいの話をすると、1997年から2005年までは昔の円と同じように「米ドルとの固定相場制」だったんです。そのころは１ドル＝8.28元ぐらいでした。

2005年7月に人民元改革が行われ、中国人民元は2.1％切り上げられ、同時に「通貨バスケットに対する管理変動相場制」に変わったんです。このころの１日の変動幅は上下0.3％まででした。

管理変動相場制というのは為替相場をある程度は自由に動いてＯＫとするけれど、ある程度は管理するというものですね。これに対して、米ドルやユーロや円は基本的には自由に動く通貨なので、自由変動相場制ということになります。

また、通貨バスケットというのは米ドル、ユーロ、円など主要通貨で構成されたもの。米ドルに対する中国人民元相場をコントロールするのではなく、主要通貨で構成された通貨バスケットに対する中国人民元相場をある程度、コントロールしようということになります。

自然な上下動がなく、ほとんどの月足が陰線になってますね。このころは相場の“管理”が厳しかったと感じます。

先ほど中国人民元は２種類あるという話をしましたが、そのころは基本的に中国本土居住者しか取引できないオンショア人民元（ＣＮＹ）しかなかったんですよ。今、トレイダーズ証券が取り扱っているオフショア人民元（ＣＮＨ）が香港市場で本格的に立ち上がったのは2010年7月のことなんです。

リーマンショックの前後の期間ですね。2008年7月から2010年6月まではリーマンショックを頂点とするサブプライムショックの影響で、１ドル＝6.83元程度の固定相場制になっていました。

その後、2010年6月に通貨バスケットに対する管理変動相場制に再び戻り、１日の変動幅は0.5％と以前と比べて少し拡がりました。１日の変動幅は次第に拡がっていき、2014年3月からは上下2％になっています。そして、それが現在まで続いています。

そうですね。中国人民銀行が毎営業日、基準値を決めるということ自体は変わっていませんが、マーケットを意識する度合いが強まっているのではないでしょうか。

中国人民元は当局の管理下に置かれていて難しいというイメージを持たれている人もいると思いますが、近年はだいぶ変わってきていると思います。これぐらいの動きで当局が管理している状態は、トレーダーとしてはやりやすい気もしますね。

１ドル＝7.0元は中国当局が死守したい防衛ラインと言われています。そこに近づくと、当局の操作が強くなるのかもしれません。

確かに最悪の事態は避けられましたね。ただ、米ドル/円などは米中首脳会談のあと、上窓を開けて上昇しましたが、２～３日ぐらいでしっかり窓を埋めて、元の水準に戻ってしまいました。

一時的にリスクオン方向に反応したものの、完全な解決への道筋が描かれているわけではないことをマーケットに見透かされていると感じます。

個人的にもこのままシンプルに米中が合意に向かっていくという筋書きは到底信じられません。貿易不均衡の問題だけでなく、知的財産権のことも話題になっていますし、２つの超大国の覇権争いという様相ですから、両国が引くに引けない戦いになっていると思っています。

トランプ政権の内部では、中国に対してタカ派の人のスタンスは変わっていません。中国としても安易に譲歩すれば、習近平政権の基盤を揺るがしかねないので強気スタンスを取らざるを得ません。関税のかけあい、脅しあいが続き、ギリギリのところで落としどころを探るような交渉が長期に渡って続いていくのでは…と思っています。

トランプさんの任期中はずっと続くのではないですか。次も大統領選に当選したら、あと５年です。

トランプさんがツイッターで「合意が近い」とかつぶやいてリスクオンになったと思ったら、しばらくしてそれがひっくり返されてリスクオフになったり…。それが彼のやり方なので、これからもその繰り返しになると思うんです。

今はいったん米中の争いは落ち着いていますが、米中貿易戦争の懸念が高まってくる局面はまたあるはずなので、そこで活きてくるのが中国人民元/円という通貨ペアです。

今現在もこれからもマーケットには米中貿易戦争という大きなテーマがあります。その渦中の通貨というと、やっぱり中国人民元。中国人民元は米中貿易戦争における究極のリスクアセットなわけです。

一方、その真逆にいるのが安全通貨とされる円。だから、中国人民元/円は米中貿易戦争の中で一番動きやすい通貨ペアと言えるんです。