インフレ懸念も、トルコ経済は回復継続へ。
新型コロナによる中国経済の減速も追い風!?

2020年02月12日(水)13:04公開 (2020年02月12日(水)13:04更新)

エミン・ユルマズ

■トルコＣＰＩが昨年８月以来の高水準

先週（2月3日～）発表された、トルコの12月のＣＰＩ（消費者物価指数）は12.15％となりました。昨年（2019年）８月以来の高水準です。

トルコＣＰＩ前年比

（出所：Bloomberg）

ＴＵＩＫ（トルコ統計局）の計算方法変更にもかかわらず、予想外に高かった数字に市場関係者は驚いています。

ＴＵＩＫは、今年（2020年）からＣＰＩの計算における食料品のウェイトを23.29％から22.77％に、ガソリン税、高速道路・橋の利用料金などの運輸費のウェイトを16.78％から15.62％に引き下げ、逆に、アルコール飲料とたばこのウェイトを高くしています。

これは、インフレ率を低く見せるための工夫です。

実際に、たばこは、今月（2月）、初めて値下げされました。

インフレ率の上昇は懸念すべきですが、個人的に、トルコ経済の回復は続いていると考えます。

１月の新車販売台数は、前年同月比で89.8％増、製造業のＰＭＩも22カ月ぶりに50を超えてきました。

トルコ製造業ＰＭＩ前月比

（出所：Bloomberg）

トルコの経常赤字のほとんどを占める原油価格の下落によって、インフレ率の上昇圧力も弱まると考えます。

【参考記事】
●インフレ減速と原油下落はトルコに追い風！ 21円台維持はハルクバンクへの罰金次第か（2018年11月7日、エミン・ユルマズ）

ＷＴＩ原油先物日足

（出所：Bloomberg）

新型コロナウイルスによる中国経済の短期的な減速も、トルコ経済の追い風になります。

足元では、原油だけはなく、その他のコモディティ（商品）価格も下落しています。コモディティ価格の下落は、トルコの製造業の輸出競争力につながりますし、ＥＵ(欧州連合）の中国向けの発注の一部がトルコに向かうと予想されます。

【参考記事】
●シリア内戦がトルコとロシアの代理戦争に発展!? トルコリラ/円は低ボラ相場が続くか（2月5日、エミン・ユルマズ）

ＩＭＦ（国際通貨基金）と、オランダに本拠を置く金融グループ、ＩＮＧグループ傘下のＩＮＧ銀行の研究によると、中国のＧＤＰが１％下がった場合に、もっともネガティブなインパクトを受けるのは、東アジアと東南アジアの国々です。

その次は、ドイツを中心としたＥＵ経済です。米国への影響は軽微で、インドについては、ほとんど影響がありません。

そして、中国経済の減速で、逆に恩恵を受ける国もひとつだけありまして、それがトルコのようです。

つまり、新型コロナウイルスの影響を考慮しても、トルコの景気回復シナリオは、まだ健在だと考えます。

もちろん、新型コロナウイルスの感染がパンデミック（※）に発展し、長期間続いた場合、グローバル経済のリセッションリスクが高まります。その場合には、当然、トルコも悪影響を受けます。

（※編集部注：「パンデミック」とは、流行の規模を示す用語で、規模の小さい順に「エンデミック」、「エピデミック」、「パンデミック」となっている）

今週（2月10日～）のトルコリラですが、対円で大きな動きはありませんが、対米ドルでは、長い期間、超えなかった6.0リラを超えました。

米ドル/トルコリラ日足

（出所：Trading View）

為替は、ＣＰＩの上昇とシリア情勢の悪化に反応したと考えています。2月10日（月）に、シリア北部で移動中のトルコ軍の車列が、ロシアの戦闘機の爆撃を受けたとの報道がありました。

【参考記事】
●シリア内戦がトルコとロシアの代理戦争に発展!? トルコリラ/円は低ボラ相場が続くか（2月5日、エミン・ユルマズ）

トルコ軍から詳細な発表はなかったものの、５人の兵士が命を落としたと伝えられています。その直後に、トルコ軍の無人飛行機が、近くのロシア軍基地を攻撃したようです。シリア情勢の悪化に伴い、トルコとロシアの衝突がエスカレートしています。

個人的には、エルドアン政権が2016年から行ってきた親ロシア外交が終わったと考えます。

トルコは、再び欧米に接近し、ＮＡＴＯ（北大西洋条約機構）諸国とトルコの間で大きな問題となったS-400危機も、今年（2020年）中に幕を閉じるでしょう。

【参考記事】
●トルコリラはスワップ金利狙うには好環境!? トルコが抱えるリスク、S-400問題とは…？（2019年2月27日、エミン・ユルマズ）

今後のトルコリラは、景気回復にサポートされながらも、地政学リスクに揺らされる可能性があります。

値幅が小さいとはいえ、米ドル/トルコリラが6.0リラを超えたのは象徴的です。シリア情勢が、今後のトルコリラの動きを決める要因となりそうです。