第10回 ＶＷＡＰを見抜け！
機関投資家の裏を読むトレード法とは？

（「第9回 原油価格が上がった時、下がった時のトレード戦略」からつづく）

——ところで、最近の米国株式市場について、注目しておいた方がいい点、気をつけた方がいい点は何かありますか？

■今の米国株式市場は「板」が薄い

 今の米国株式市場ではある種の「過疎化」が進んでいるんです。「板」が薄いんですよ。これが大きな特徴であり、注目点です。

——「板」というのは、買い注文と売り注文が今、どれだけ出されているかという情報ですね。日本でも株のデイトレをやる人にはおなじみです。

 なぜ、「板」が薄くなっているかというと、ヘッジファンドや投資銀行があまり相場を張らなくなっているからです。

■高いレバレッジをかけられなくなったヘッジファンド

 今、ヘッジファンドは解約の嵐ですから、ポジションの整理をどんどん進めています。以下の図のとおり、ヘッジファンドは以前のように高いレバレッジをかけることができなくなっているのです。

 ヘッジファンドの中には高等数学を駆使して、自らマーケット・メーカーのように振る舞い、売り買いに流動性を提供することでサヤを抜くものがありました。しかし、その手の戦略は信用収縮が進む中で段々すたれてきています。

■投資銀行も自らリスクをとらなくなった

 また、投資銀行もバランスシートを圧縮する必要に迫られています。1日平均して投資銀行が許容できる損のことをバリュー・アット・リスク（ＶａＲ）というのですが、このところ、このＶａＲが各社ともずいぶん下がりました。

 以下のグラフはメリルリンチとゴールドマン・サックスについて、8月末で終わる四半期のＶａＲを比較したものです。両社ともかなり下がっているのがわかるでしょう？

 
 これが示すのは投資銀行が自らリスクをとって、機関投資家の注文に買い向かったり、売り向かったりすることで市場に流動性を提供することをしなくなってきているということです。

■「ねずみ講」事件が及ぼす波紋

 さらに、少し前に元ナスダック会長でマドフ証券の会長であるバーナード・マドフが「ねずみ講」事件で逮捕されたことも問題です。