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マーケットは膠着状態が続く。高金利通貨でスワップ金利を稼ぐ戦略が有効か

 イラン情勢の先行きが依然として不透明なことと、介入警戒感によって、マーケットは依然として膠着状態が続いています。

米ドル/円 日足

（出所：TradingView）

 この状況を抜け出すためには、イラン情勢に大きな進展が必要となってくると思いますので、それまでは、このだるいマーケットに付き合わざるを得ないと覚悟しています。

 ただ、膠着しているとすれば、メキシコペソや南アフリカランド、そして最近ではハンガリーフォリントなどの高金利通貨で円売りをしてスワップ金利を稼ぐという戦略が有効だと言ってきましたが、私自身もそれを継続しています。
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 ただ、トルコリラだけは、政治的リスクなどが高すぎるので、私としてはおすすめできないことを付言しておきます。

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日銀の遅すぎる利上げでは円高方向に動かない！

 さて、相場も膠着していますので、今回は日本の金融政策について考えてみたいと思います。6月16日に日銀の政策決定会合があります。今回は、政策金利を0.25％引き上げる可能性が徐々に高まっています。

 先日、日銀の植田総裁は高市総理と面会をしました。そのときの内容は具体的には表には出ていませんが、元々高市総理は利上げには否定的な考え方を持っているので、植田総裁に対してその考えを伝えた可能性はあります。

 ただ、物価の番人である日銀としては、いつまでも利上げを先延ばしするわけにはいきません。そろそろ利上げを決断すべきときに来ているのではないでしょうか。

 ここで１つ考えてみたいことがあります。それは短期金利と長期金利の関係です。

 現在、日本国債10年物の利回りは2.7％程度まで上昇しています。政策金利をずっと据え置いているのに、長期金利だけは上昇しています。

日10年国債利回り

（出所：TradingView）

 よく、短期金利を引き上げると長期金利がさらに上昇するという解説を見ますが、それは必ずしも正しくありません。現在の長期金利の上昇は今後インフレが加速するということを示唆していると言えます。

 インフレを抑制するためには、短期金利を引き上げていくことが必要です。

 つまり、現在の長期金利の上昇は短期金利の目安である政策金利を引き上げずにいることが原因となっているとも考えられます。逆に言えば、この先長期金利のさらなる上昇を抑えるためには、政策金利を引き上げていくことが必要になるということです。

 仮に、6月16日の日銀金融政策決定会合で0.25％の利上げがあった場合にマーケットはどういう反応をするのでしょうか？

 結論から言うと、円高方向にはいかないだろうと予想しています。

 一番の理由は利上げのペースが遅すぎることです。現在の日銀の利上げのペースは年に2～3回程度です。つまり、今回利上げを実施しても、次の利上げが年後半になるということです。このペースを上げない限り円相場には影響を与えることは難しいということです。

米ドル/円 日足

（出所：TradingView）

 また、豪州などの国はすでに利上げサイクルに入っていますし、ECB（欧州中央銀行）なども次のアクションは利上げとなることが確実視されています。米国も今の状況では利下げをするというには無理があり、いずれ利上げを実施せざるを得ない状況になってくると思われます。結局、円と他の通貨の金利差は縮まっていかないということです。

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■為替介入で円高にはならない！円売りを続けていくしかなさそう

 円の金利が低いことは、日本の投資家を海外に向かわせることにつながります。

 また、企業も金利の低い円で調達し、それを外貨に替えるという行動を誘発します。この流れは、まだしばらく続きます。

 当局の為替介入によって10兆円もの円買いがマーケットに放たれた影響で円高になると予想している人も見受けられますが、私にはとてもそうは思えません。この程度の円買いは今のマーケットは飲み込んでしまいます。

 やはり円売りを続けていくしかないと判断しています。
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 ただ、米ドル/円が160円になってくると、再び米ドル売り・円買い介入が行われるかもしれませんので注意が必要です。

米ドル/円 日足

（出所：TradingView）

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