米国のインフレはなかなか抑制されそうもないというのがだんだんはっきりしてきました。利下げは早くても秋口、ひょっとすると年内の利下げは見送られる可能性も出てきたと思っています。その前提に立つと、今後も基本、米ドルは強い展開が続くと考えられます。ただ、難しいのは米ドル/円が152円を上に抜けたことで、介入リスクが非常に高くなってきたということです。

マーケットが先走りするいつものパターンですが、冷静に見れば、現状では6月利下げの可能性はそれほど高くないと思いますので、この修正がいずれ起き、その結果再びどこかで米ドル高に向かう展開になるとみています。はっきりしない相場が続き、ストレスが溜まりますが、次のチャンスをじっくり待ちたいと思います。

　仮に介入をしてくる場合は、中途半端な金額ではかえってマーケットになめられてしまうので、相当な金額を投じてくるのは間違いないと思います。一昨年（2022年）の例を考えてみると、一度に2-3兆円を使ってきて、米ドル/円は瞬間的に4-5円程度は下がると思います。しかし、前回の例から見ても下げは非常に短期に終わり、すぐに元の水準に戻るという展開になると思います。ですから、介入があったときは焦って売らないことです。そのときポジションを持っていなければ、下がったところは、絶好の買いのチャンスと思って買い向かうことが大事です。

米ドル/円は152円を突破していく展開が見られるのではないかと思います。ただ、152円を抜けて、上昇が加速した場合は、いよいよ日本政府による米ドル売り介入の可能性が高まってきますので、そこからは、介入とマーケットの神経戦に入ってくることも十分考えられます。

米ドル/円でいえば、145円台から146円台のどこかが底になるのではないかと考えています。そして、同時にマイナス金利の解除は継続的な金融引き締めを意味するものではないことを日銀は強調するでしょうから、しばらくするとマーケットも冷静になり、円とその他通貨との金利差が今後も維持されるという観点から円売りがゆっくりと再開するというシナリオを頭に描いています。

チャート的には146円程度までの下落の可能性を示唆している。こうした形状になったときでも、すぐに反発して上昇するケースもありますが、日銀会合の3月19日（火）までは、マイナス金利解除観測が市場に広がっていることを考えると、今回は戻っても売りが出てきてしまうと考えている。

FX（為替）相場は方向感を失って、狭いレンジに入ってしまっています。端的に言えば、材料難です。FRB（米連邦準備制度理事会）だけではなく、ECB（欧州中央銀行）、BOE（イングランド銀行[英国の中央銀行]）など、主要国の利下げはかなり先になりそうな状況になってきました。こうした状況の中、新規材料が出てくるまでは投資家も動きづらい状態になっているということです。今後、経済指標などにより、一時的に動くことはあったとしても、トレンドを形成するところまでは至らないでしょう。

これからの1週間も、主だった材料が見当たらない。ここ2週間ほど金利差相場が続いてきましたが、その流れが続くとみている。金利差トレードの一番の敵はリスクオフの動きなので、株式市場が安定的に上昇している状況は金利差トレードには絶好の環境であると言そうだ。

今後ですが、ここから一気に米ドル高の流れが出来るかと言えば、まだ力不足で、さらなる米ドル買い材料が必要になってくると考えています。ただ、基調としては、米ドルは底堅い展開になると思いますので、トレード方針としては米ドルの押し目買いを続けます。米ドル/円はすでに149円台が買い水準になってきたと考えています。ただ、上に一気にいくにはさらなる材料が必要になってきます。いずれ152円を上に抜けていくと予想していますが、それには少し時間がかかるかもしれません。

 今週（2月5日～）は重要な経済指標やイベントがないため、相場も小動きとなっている。 来週（2月12日～）は、13日に米国のCPI（消費者物価指数）が発表になるが、それ以外は主だったイベントはない。CPIで予想から大きく乖離した結果になれば別だが、多少のブレ程度でしたら、反応は鈍くなり、これから1週間も小動きのレンジ相場になる可能性が高いと考えている。こういうときは、「じっとスワップを稼ぐ」というのが王道ですので、メキシコペソ/円の買いなどをキープしながら、レンジトレードを継続したい。

明日（2月2日）、米国の雇用統計が発表になります。この先の利下げのタイミングを予測するにあたってその結果も注目ですが、よほど予想と乖離した結果にならない限り、基本的には乱高下が続くという前提でトレードに臨む必要があります。相場の展開が目まぐるしく、回転が速いため、深追いせず、ヒットアンドアウェイを心掛けてやっていきます。

今の段階でマイナス金利の解除が3月に行われると見通せるわけではありませんが、その可能性については頭に入れざるを得なくなってきたため、一方的な円安シナリオは難しくなってきたと思います。ただ、一方で円高に向かうほどのインパクトはまだないと感じますので、円相場はもみ合いに入っていくのではないでしょうか。

米ドル/円は150円程度を当面の目標にしたい。米雇用統計や米CPIでいい結果が続いているにも関わらず、利下げ期待が行き過ぎていたのは、「マーケットが短期的に間違える」ことによる「ゆがみ」だった。その反動で米金利が上がると、米ドルも上昇してきた。ただ、米ドル/円は年初から7円程度上昇し、今回の上げは8合目あたりまで来ているように見える。ここからの上昇は緩やかになることを想定している。メキシコペソ/円などのクロス円もまだ上昇の余地はあり、円売りの方針を維持する。

今年は、元日に能登半島で大地震が発生するなど波乱の幕開けとなりました。マーケットのほうも、株価は連日順調に上がっているのですが、為替市場のほうは、非常に不可思議な動きが続いています。これまでの常識から考えると、謎だらけの動きをしており、これがトレードを難しくしています。ここまでの動きを見ると、1月に入ってからは、短期投機的な資金の動きが主体で、中長期的な資本や実需などがまだ本格的に動いていないため、こうした乱高下となっていると考えられます。正直、セオリー通りに動かないので、私自身も非常に苦労しています。当面こういう不安定な動きを続けることを覚悟しておく必要があるかもしれません。

今週（12月18日～）行われた日銀の金融政策決定会合の結果は現状維持、政策変更なしと肩透かしを食らってしまいました。市場では政策変更があるかもしれないと期待をしていたため、発表から数時間は急激に円安が進み、米ドル/円も142円台から144円台。ユーロ/円に至っては155円台から158円台になりました。

以上のことを総合して考えると、今後予想できることは、米ドル/円も当然頭は重くなってくると思いますが、それよりも欧州通貨に対して、米ドル安が進みやすいということだと思います。ただ、多くの欧米の投資家は年内の大きな取引は控えていますので、動きとしてはゆっくりとしたものになるでしょう。そして、今年（2023年）最後のイベントは来週（12月18日～）の日銀の金融政策決定会合です。植田日銀総裁が国会で「年末年始はチャレンジングな状況になる」と発言したことが波紋を広げています。マイナス金利を変更するようなことはないと思いますが、ひょっとするとYCC（イールドカーブ・コントロール）の撤廃などが発表される可能性は否定できません。

12月に入ってからのマーケットはポジション調整一色の動きとなっています。一般的に言って、12月の相場はクリスマス休暇までに1年の最後の仕掛けが起きるということがよくあります。その場合、①それまでのトレンドをさらに引っ張っていけるところまで持っていくか、②逆にそれまでに積み上がっているポジションの解消が起きて、それまでと逆の動きが起きるか、大雑把に言ってどちらかの展開になることが多く見られます。

この1週間は、米国の利下げ観測が急に広がったことで予想していた動きにはなりませんでした。きっかけとなったのは、米国のウォラーFRB理事の発言でした。彼は、FOMC（連邦公開市場委員会）のメンバーの中ではタカ派、つまり、利上げに積極的な委員であることが知られていますが、その彼が来年（2024年）の利下げの可能性について言及したことにマーケットが大きく反応しました。

米国の長期金利が上がりそうもないので、米ドル/円はせいぜい150円台かもしれませんが、クロス円は上手くすれば、もう少し上がる余地があるのではないかと考えています。トレード方針としては、米ドル/円、クロス円での押し目買い、メキシコペソ/円は少額で長期のロングキープでやっています。

　最後に少し需給やポジションの話をしておきます。全部をチェックしたわけではありませんが、FX会社の方から、米ドル/円をショートにするお客様が増えているという話を聞きました。これは、おそらく、為替介入を期待して取っているポジションだと思います。この人たちは、下がったら買いたいと虎視眈々と買い場を狙っているはずです。また、国内の輸入企業なども、米ドル/円を買い切れておらず、下がったところを何とか買いたいと待っているようです。そうした面からも米ドル/円が下がりにくいとすれば、やはりクロス円での円安が進みやすいということではないでしょうか。当面、クロス円の買いで勝負するつもりです。