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ドル・円・ユーロの明日はどっちだ!?

JPモルガン・佐々木融さんに聞く(6)
スイス中銀の介入が成功と言うには早い

2012年03月15日(木)21:34公開 (2012年03月15日(木)21:34更新)
ザイFX!編集部

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「JPモルガン・佐々木融さんに聞く(5) 円に買われる理由などいらない!」からつづく)

■「海外投機筋による仕掛け的な円買い」は作り話に近い

 さて、円高が進むと、「海外投機筋による仕掛け的な円買い」という説明がよくなされるが、これは「作り話に近い」と佐々木さんは言う。

 「『ヘッジファンドが仕掛け的に円を買ってる』なんて言ってる人に、本当にヘッジファンドのフローが見えている人はいないのではないでしょうか。

 逆に本当に見えているとしたら、普通、対外的には言えないはずです。

 J.P.モルガンではヘッジファンドのフローはかなり見えていると思うし、実際に訪問して話もしていますが、本当にヘッジファンドの売買でマーケットが動いた時があっても、それは対外的には絶対に言えません。

 そして、為替のマーケットは非常に大きいので、『海外投機筋による仕掛け的な円買い』程度では通常、相場は動かないのです。プロであるヘッジファンドも多少の取引では動かないことがわかっているから、そんなことはしないんですね」 

■東日本大震災後の急落は投機筋の仕掛けではないのか?

 しかし、東日本大震災の6日後、2011年3月17日(木)の日本時間早朝に起こった急激な円高、ああいうものは、投機筋の仕掛けがキッカケになっているのではないだろうか?

 米ドル/円でいえば、79円台後半から76.25円までごく短期間に急落したあの動きである。

 「あのとき、米ドル/円は、1995年の歴史的安値79.75円が近づいてきていたんですね。だけど、そこは割れないんじゃないかという見方があり、米ドル/円のロング(買い持ち)を作って、それと同時にストップロス注文を79.5円以下に置いておけばいいという取引をやっていた人たちが多かったのだと思います」 

2011年3月17日前後の米ドル/円 30分足

※チャート上の時間は日本時間とは異なっています。
(出所:MetaQuotes Software社のメタトレーダー)

■取引量の少ない時間帯だからこそ起こった急落

 「米ドル/円の歴史的安値は割れないと思って米ドル/円ロングを作った人たちがいるなか、実際には日本時間早朝という取引量の少ない時間帯に79.75円を割れてしまったんですね。

 日本時間早朝という時間帯でも79.5円を割れたら米ドルを売れというストップロス注文はずっと引き継がれています。これはたとえ話ですが、いつもなら世界中で1000人ぐらいいる銀行のトレーダーが、あのときは10人ぐらいしかいないというような狭間の時間帯になっているわけです。

 そうすると、銀行のトレーダーは自分の預かっている注文を全部執行しなきゃいけないので、焦って売ろうとするんです。でも、人が少ないから買う人がいない。それでドーンと落ちてしまったわけです。

 あれが普通の時間帯ならあんなに下がらなかったのではないでしょうか。79.5円のストップをつけて、79.3円、79.2円と下がっていったら、そこで買う人が出てきていたと思うのです。

 でも、人がいないから、誰も買わないわけです。

 そんなふうにしているうちに、時間が経って市場参加者が増えてきて、『なんだこんなに下がってるぞ、とりあえず買いじゃないか』と買う流れが出てきたんですね」 

2011年3月17日前後の米ドル/円 30分足(前掲チャートのその後)

※チャート上の時間は日本時間とは異なっています。
(出所:MetaQuotes Software社のメタトレーダー)

 上のチャートを見ればわかるとおり、確かにあの時は日本時間早朝にドーンと下がったものの、比較的短時間で大きく戻している。出されていたストップロスがだいたいついて一巡したので、相場が戻っていったという感じがする。

 「ああいう流動性が薄いところで、ヘッジファンドが仕掛けることはあまりないんですね。なぜかというと、流動性がないので自分が売って下がったとしても、それを自分が買い戻そうとしただけでボーンと跳ね上がってしまうこともあり、危険だからです。

 だから、プロの投資家は普通そういうことはしないんです」

■日銀では「介入事務」を担当していた佐々木さん

 ところで、佐々木さんはJPモルガン・チェース銀行の前は日本銀行に勤めていた。日銀では「介入事務」を担当していたこともあったという。佐々木さんに介入のことを聞いてみよう。

 「介入事務」とは具体的にどんなことなのだろう?

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