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■市場は「インフレ」に対して敏感になっている

 インフレによって企業業績が押し下げられる。最近、聞いたことのない説明で米国株が下落しました。確かに商品市況は高騰し、賃金を上げないと人を雇えないという話も聞こえてきます。市場は長い間無視してきた「インフレ」に対して敏感になっているようです。

ＮＹダウ 日足

（出所：TradingView）

 ダラス連銀総裁であるカプラン氏は、このところ連日のように「テーパリング（※）の議論を始めるべきだ」とマスコミに語っています。彼は元ゴールドマン・サックスなので、市場の空気に敏感です。

（※編集部注：「テーパリング」とは、量的緩和政策により、進められてきた資産買い取りを徐々に減少し、最終的に購入額をゼロにしていこうとすること）

 しかし、ＦＲＢ（米連邦準備制度理事会）の公式な見解は、インフレは一時的なものであり、早晩収まるというものです。

 本日（5月12日）発表となる、米ＣＰＩ（消費者物価指数）の数字は注目されます。昨年（2020年）の４月から６月ぐらいまで、米ＣＰＩは新型コロナウイルスの影響で極端に低い数字が続きました。

 よって、ベースエフェクトにより、向こう数カ月の米ＣＰＩは年率だと非常に高い数字が続くことになります。ちなみに、本日（5月12日）の市場予想も年率3.6％と高めです。

 高い数字が数カ月続くことはわかっています。しかし、何回も３～４％程度の数字を見続けると、市場参加者の意識も変わるかもしれない……そういう思惑が働いています。

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■ＦＲＢの目線は、成長減速を見込む2022年以降にシフト

 では、パウエル議長はじめ、ＦＲＢ理事たちは何を見ているのか。

（※筆者作成）

 ＦＲＢは、米国経済の見通しについて、2021年は6.5％という高成長を予想していますが、2022年以降は3.3％、2.2％、そして長期的には1.8％と、次第に成長は減速していきます。

 つまり、目線はすでに来年（2022年）以降になっており、成長が鈍化していくので、かんたんに金融引き締めには踏み出さないわけです。

 また、昨年（2020年）のジャクソンホールでは、以下のことを決定しました。

（1）ＦＲＢは成長と雇用、２つのマンデート（法的使命）を課されていましたが、今後より雇用の方を重視する。

（2）平均インフレ目標を打ち出し、一時的に高いインフレ率も許容する。

 あの時決めたことが、じわじわと今になって効いています。つまりＦＲＢは、よりインフレを容認するようになっています。インフレ容認は米ドル安容認ということです。

写真はＦＲＢのパウエル議長。ＦＲＢはよりインフレを容認するようになっていて、「インフレ容認＝米ドル安容認」というのが志摩さんの見解だ (C)Bloomberg/Getty Images News

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■時間の問題で、米ドルは下降トレンド再開へ

 我々は日本人なので、米ドル/円レートを中心に見ています。この数カ月起こったことは、米金利上昇による米ドル上昇です。

 しかし、ドルインデックスに注目すると、１月以降の米金利上昇に伴う米ドル上昇は、実は大したことはありません。時間の問題で、米ドルは下降トレンドを再開しそうです。

ドルインデックス 週足

（出所：TradingView）

 テーパリングが始まったカナダドルは、一気に上昇しました。市場は次のカナダドルを探しています。それは、おそらく英ポンドやユーロになりそうです。

【参考記事】
●米国がテーパリングするなら、いつ頃？ バイデン増税が始まれば、利上げは先か…（4月28日、志摩力男）
●テーパリング開始決定で、カナダドル急騰！ 米FRBも、早ければ夏ごろに示唆する可能性（4月22日、志摩力男）

 ワクチン接種で先行した英国は、まもなく経済が正常化します。ワクチン接種が遅れていた欧州も、まもなく追いつき、早晩、経済正常化するでしょう。

 英ポンドやユーロに対して、米ドルが売られる可能性は高いと思います。

英ポンド/米ドル 日足

（出所：TradingView）

ユーロ/米ドル 日足

（出所：TradingView）

 一方、日本に関しては、新型コロナウイルス克服が遅れていることと、実際の被害以上に経済的なダメージが大きいことから、米ドル/円は大きくは動かないのではないかと思います。

米ドル/円 日足

（出所：TradingView）

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