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 アジア時間の勢いで、ユーロ円はそのまま上がり続けるのかと思われた。ドル円は強く133円で、ユーロドルもまったくゆるまない。その結果として、ユーロ円がここ最近のレンジの上限であった144円台を上抜けしてきた感じなのだ。多くのプレーヤーがそう思うなか、ニューヨーク時間ではユーロ円が逆に押し込まれた。

 短時間でみんながクロス円でブルったせいであろう。多くのユーロ円のロングが投げさせられた。実にゆっくりとした下げだったので、ポジションカットするのも時間がかかった。なかなか切りきれなかったのである。

 ところで金利の話し。ドルの短期金利が4.75％なのに対して、ピークアウトが5.00％だとされている。あと1回の25ベーシスの利上げしか見ていないという7月から25ベーシスずつ毎回の連続利下げをしなければいけないほどなのだろうか。

 その間、インフレは大丈夫なのかなど、気になる点はたくさん。政策金利の下限が5.00％で上限が5.25％だから、その間を取って5.125％というのがFEDに見るところのターミナルレートである。しかもそこから100ベーシス以上の利下げとなることを、実際のマーケットでは織り込んでいる。

 これから5月に最後の利上げを行っても、6月FOMCでは利上げの終了宣言をしければならない。すると残り6ヶ月の間で100ベーシスも利下げできるのかというタイムスケジュール的な整合性が問われる。7月の会合から25ベーシスずつの連続利下げを毎回行うのか。それほど金融システムが切迫しているのか。それだけアクティブに利下げを行ってインフレ対策は大丈夫なのか、など。

 リーマンショックのときと今回の金融システム不安とは事情が違うというが、リーマンショックの時もそう言われていた。ある特定の金融機関の特殊事情だと。2006年の春にグリーンスパン元議長が講演の中でサブプライムローンについて言及したのが発端だ。それで初めてリスクを認識した金融機関もあっただろう。

 少しずつ損失が表面化してきたが、大手に波及したのが2007年になってからであった。BNPパリバやRBS、ドイツ銀行など、欧州銀に巨額ロスがポコポコ出てきたのである。2008年になってようやくアメリカにも飛び火してベアリングやリーマンが破綻に追い込まれたということだ。つまりリスクが顕在化してから2年もの歳月がかかっているということだ。

 安直なアナロジーは良くないが、金融当局者が言う「金融システムは万全」という言葉を額面通りに受け取ってはいけないのは歴史の教訓だ。そうしたパニックの出現があるのであれば、100ベーシスの電撃利下げをあり得るものと理解できる。

日本時間 15時15分

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