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■暴落へのムチャ対策で中国市場への信頼は失墜

 中国での人民元切り下げを契機として、世界の金融市場が混乱状態に陥りました。状況については、ここでは、解説は割愛します。

【参考記事】
●中国経済悪化で米利上げ先送り説浮上！人民元基準値切り下げで何が起きたのか（８月13日、今井雅人）
●中国ブラックマンデーから衝撃の急落劇！戻りの弱い米ドル/円の上値メドは？（８月27日、今井雅人）

 その後、金融市場も徐々に落ち着きを取り戻してきています。中国の経済は正直言って、かなり深刻な状態にあるのではないかと私は見ています。

 さらに申し上げれば、中国の株式市場が急落していることに対して、中国当局が空売り規制を強化したり、大株主の株式売却を禁止し、違反したものを厳罰に処するという対応をしたことは最悪でした。

 こういうムチャな対策を講じたことで、中国の株式市場に対する信頼は失墜しました。特に外国人投資家は、中国市場から離れてしまうのではないでしょうか。

 しかし、中国株式市場は、すでにかなり下落してきているので、ここから強烈な下げが起きるようなことはないと思っています。

上海総合指数 日足

（出所：ＣＱＧ）

 であれば、その他の金融市場への影響は、限定的ではないかと思います。

■実体経済の低迷が長期化すると資源価格に影響

 一方で、実体経済の低迷は長期化する可能性が高いと考え、その影響がどうなるかも考えておく必要があるでしょう。

 一番影響が出るのは、資源価格ではないかと私は考えています。

 中国の景気が低迷すれば、原油などの資源価格の低迷は続きます。原油価格も、先物のポジション調整（ショートカバー）で若干戻ってはいますが、これも一時的。またズルズルと下がってくるのではないでしょうか。

ＮＹ原油 日足

（出所：米国ＦＸＣＭ）

■資源国通貨は、急落しないが低迷は続くだろう

 そう考えると、資源国通貨にはどうしても下落圧力がかかります。

 豪ドル、ＮＺドルなどもすでにかなり下落してきているので、急落はないと思いますが、低迷は続くのではないでしょうか。

豪ドル/米ドル 週足

（リアルタイムチャートはこちら → FXチャート＆レート：豪ドル/米ドル 週足）

ＮＺドル/米ドル 週足

（リアルタイムチャートはこちら → FXチャート＆レート：ＮＺドル/米ドル 週足）

■これまでのような「イケイケ相場」にはならない！

 ところで、先日、年金積立金管理運用独立行政法人、通称ＧＰＩＦの６月末のポートフォリオが発表されました。

 その中身ですが、国内債券37.95％、国内株式23.39％、外国債券13.08％、外国株式22.32％となっています。

ＧＰＩＦ（年金積立金管理運用独立行政法人）の６月末のポートフォリオ

出所：ＧＰＩＦ（年金積立金管理運用独立行政法人）

 ここ１年、ＧＰＩＦは基本ポートフォリオの見直しに従って、国内債券の比率を大幅に下げ、国内株式、外国株式、外国債券などへ資金シフトしてきました。

【参考記事】
●GPIF運用委員長大胆発言と海外勢の買い？株高の影響で円安トレンド形成の流れへ（2014年６月５日、今井雅人）
●金融市場に衝撃が走った３つの要因とは？ドル/円は年内に120円まで上昇の可能性（2014年11月６日）
●驚きのＧＰＩＦ資産残高構成。もう、玉切れで株高・円安の流れが変わる可能性も…（４月２日、今井雅人）

 新しい基本ポートフォリオでの国内債券の中心値は35％なので、６月末でかなりその水準に近づいていることになります。

 となると、ここからは、今までのような資金シフトは起きないということになります。つまり、これまでのような「イケイケ相場」にはならなそうだということです。

 そういう前提で相場展開を考えておくべきだと思います。

■利上げの可否をめぐって米雇用統計への注目高まる

 今後の焦点は、９月４日（金）の米雇用統計、16日（水）、17日（木）のＦＯＭＣ（米連邦公開市場委員会）。

 今のところ、今回のＦＯＭＣで利上げを実施する可能性は五分五分。

 そういう意味においては、直近の主要経済指標である今回の米雇用統計は通常より重要になってくるのではないでしょうか。

 予想は、失業率が5.2％、非農業部門就業者数が21.7万人となっています。これよりかなり良い数字が出れば、一気に利上げムードが高まるでしょう。逆であれば利上げ期待は後退します。

 その動向をよく見極める必要があるでしょう。

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