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■日銀の決定内容は現状の金融政策の延長戦でしかない

 ９月21日（水）、日銀は金融政策決定会合において、金融緩和強化のための新しい枠組み「長短金利操作付き量的・質的金融緩和」を決定しました。

記者会見に応じる黒田総裁。2016年９月の会合で日銀は、「長短金利操作付き量的・質的金融緩和」を決定。仰々しいタイトルとは裏腹に、新鮮味に欠ける内容か (C)Bloomberg/Getty Images

 タイトルは仰々しいですが、結局は、現状の金融政策の延長戦でしかないという印象です。

 まず、２％の「物価安定目標」の実現時期をこれまで明記していましたが、今回はそれを放棄し、「できるだけ早期に実現する」という表現に変えました。そして、その対策として以下の２点を謳っています。

＜長短金利操作付き量的・質的金融緩和の内容＞

・ 長短金利の操作を行う「イールドカーブ・コントロール」
・ 消費者物価指数の実績値が安定的に２％の「物価安定の目標」を超えるまで、マネタリーベースの拡大方針を継続する「オーバーシュート型コミットメント」

■市場関係者も馬鹿ではない。日銀の手詰まり感が…

 難しいことを言っているようですが、さらに記述を読み込んでいくと、今後の具体的な追加緩和の手段は、詰まるところ以下のとおりです。

＜追加緩和の手段＞

・ 短期政策金利の引下げ
・ 長期金利操作目標の引下げ
・ 「量的・質的金融緩和」以来実施してきた資産買い入れの拡大
・ マネタリーベースの拡大の加速

 ご覧のとおり、内容にまったく新鮮味はなく、従来の政策の焼き写し、あるいは拡大に過ぎません。

 日銀としては、新たな表現を使うことで市場に新しいメッセージを届ける意図であったと推察されますが、現実は厳しいです。

 市場関係者も馬鹿ではありません。

 逆に、日銀の政策の手詰まり感を広げる結果となってしまいました。

■緊急会合を開催しても、円安への巻き戻しは一時的

 発表当初は、若干円安に振れたものの、その効果は、わずか数時間しか維持できず、黒田日銀総裁の定例記者会見が始まると同時に円高方向に反転することとなりました。

【参考記事】
●日銀追加緩和があっても効果は短期的！ 若干ドル高・円安になったら絶好の売り場（９月８月、今井雅人）

米ドル/円 １時間足

（リアルタイムチャートはこちら → FXチャート＆レート：米ドル/円 １時間足）

 その後、財務省、日銀は危機感を強め、昨日22日（木）には祝日にも関わらず、金融庁も含めた３者合同の緊急会合を開催しました。

 かなり円高方向にバイアスがかかっていたために、会合開催に対して敏感に反応し、円安方向への巻き返しが起きていますが、これも一時的なものでしょう。

米ドル/円 １時間足

（リアルタイムチャートはこちら → FXチャート＆レート：米ドル/円 １時間足）

■円売り介入は無理。議論しても、小田原評定に過ぎない

 現実的に考えれば、この水準で通貨当局ができることは極めて限られています。

 もっともわかりやすい対応策は、為替市場での円売り介入ですが、現在の国際社会において、激しい動きに対する対応は正当化されうるものの、水準だけで介入を行うのは非常に困難です。

 最近の円相場の緩やかな動きの中で、円売り介入を実施するのは、まず無理というのが現実です。

 日銀も新しい金融緩和を実施したばかりです。これ以上の対策は、今はできません。となると、結局は議論をするだけの小田原評定（※）でありましょう。

（※編集部注：「小田原評定」とは、豊臣秀吉が北条氏の小田原城を大軍で攻めたとき、籠城していた北条方が評定（会議）を開いたものの、長期間に渡って方針を決められず、ついには滅ぼされてしまったことから、「長い期間、議論をしても、なかなか結論が出ない会議」のことを指す言葉）

 また、ＦＯＭＣ（米連邦公開市場委員会）は…

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