介入警戒感あっても金利が上がらない以上、日本円に
継続的な上昇はない!? 日経平均の史上最高値更新を、
素直に喜べない理由とは？ 日本はトルコと同じ道へ!?

（出所：TradingView）

 半導体生産が活発化しており、エヌビディアの高額チップが飛ぶように売れ、その恩恵で半導体生産装置やテスト装置の需要が伸びるのではという憶測で動きました。しばらくエヌビディアのブームは続くでしょうが、その熱が覚めるとき、日本株は米国株以上に下げ圧力がかかるかもしれません。

 日経平均が最高値を更新しているからと言って、日本経済が良くなっているわけではありません。

 日本は2四半期期連続マイナス成長となり、テクニカルリセッションとなりました。

 実質賃金はマイナスが続き、消費もマイナスです。

（出所：日経新聞）

 日経平均の史上最高値更新は喜ばしいですが、それで経済の実態が良くなったわけではありません。

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金利が上がらない以上、介入警戒はあっても円高には動かない

 日経平均は上昇しましたが、より全体を適切に表すTOPIXはバブル高値の8％下にあります。

TOPIX 週足

（※筆者提供・TradingView）

 日経平均は上昇したとはいえ、円の価値も半分になりました。元々の円の価値で測れば、日経平均の4万円は2万円になります。

 1米ドル＝75円の頃は日経平均はだいたい1万円ぐらいでした。経済の回復で株価は2倍になり、円の減価で2倍になったと考えれば、現状の株価も納得できます。

 そして、これからも円の価値は減少していくと思われます。

 日本は金利を上げることに極端に抵抗します。ところが米国の方はAIで経済が加速して行く可能性が高い。

 今年（2024年）はどこかで米国の利下げがあると考えられていますが、可能性として、利下げがないということもありえます。サマーズ元財務長官は15％の確率で再利上げもありうると言っています。

 先日の内田日銀副総裁発言で、日本の金利が今後上昇していくという幻想が消えました。海外投機筋は安心して円キャリートレードを始めています（IMM通貨先物市場でも円ショートが増えています）。介入警戒はあっても、金利が上がらない以上、継続的に円が上昇することもないと見切りが入りました。

シカゴIMM通貨先物ポジション（日本円）

（詳しくはこちら → 経済指標/金利：シカゴIMM通貨先物ポジションの推移）
 

 日本はトルコと同じような道を辿るのでしょうか。

 トルコリラの価値は対円で10分の1になりましたが、トルコ株は10倍になっています。トルコが参考になるとすれば、円のさらなる減価に注意したいところです。

トルコリラ/円・イスタンブール100インデックス