日本の機関投資家は米ドル/円で
なぜ、為替ヘッジをしなくなっているのか？

2017年12月07日(木)13:32公開 (2017年12月07日(木)13:32更新)

今井雅人

■方向感がない中、下がれば買い、上がれば売る戦略を継続

外国為替市場では、トレンドを形成するような大きな材料がないため、方向感のない相場展開が続いています。

そういう中で、私自身は、米ドル/円が下がったところで買って、それを基本的にキープしつつ上がったところで売り、また買うチャンスを狙うという戦略を続けています。

【参考記事】
●米ドル/円下抜けの動きはダマシかも…！ドル安材料見当たらず。押し目買い継続！（11月24日、今井雅人）
●米ドル/円、下落なら断続的に買い下がり！ 112円半ば～112円割れは絶好の買い場に（11月16日、今井雅人）

米ドル/円日足

（リアルタイムチャートはこちら → FXチャート＆レート：米ドル/円日足）

そうした戦略をとる背景となっているのが、日本の機関投資家による米ドル買い注文。当コラムでも何度か紹介していますが、改めて、その内容を確認してみたいと思います。

日本の大手生命保険会社９社の2017年度の下期資産運用計画を見ると、第一生命保険を除く８社が、利回りが高い外国債券への資金配分を増やす方針を示しています。

その中でも、為替ヘッジをしないオープン外債への意欲が高まっています。

【参考記事】
●テイラー氏がFRB議長でもドル高は一時的!? 米大統領の訪日迫る。ポジション整理へ！（10月27日、今井雅人）
●ドル/円を取巻く環境はサンドイッチ状態!? トランプ大統領来日へ。北朝鮮の動向注意（11月２日、今井雅人）

その背景には、米国の短期金利が上昇し、ヘッジコストが増加していることがあります。

米短期金利（米２年債利回り）

（出所：Bloomberg）

日米の金利差が広がり、先物での米ドル売り・円買い予約のヘッジコストが増加してきていることが運用益を圧迫してきています。そうした状況の中で、オープン外債の検討が進んでいるということです。

たとえば、最大手の日本生命は、8400億円のうち、大半をオープン外債に振り向ける方針を示しています。その他の会社は、そこまでではないものの、円高局面では米ドルを買う方針を検討しています。

こうした傾向を背景に、私も米ドル/円の押し目買いを続けているということです。ただ、レンジなので上値も重い。当面は、113円台半ば程度が天井ではないかと考えています。

米ドル/円４時間足

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