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西原宏一の「ヘッジファンドの思惑」

日銀は長期金利上昇を条件つきで容認!
米ドル/円の下値余地は徐々に拡大へ…

2018年08月02日(木)16:52公開 (2018年08月02日(木)16:52更新)
西原宏一

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■日銀会合の緩和政策微調整に見方わかれる…

 今回の日銀の発表は巧妙で、まず、緩和修正をリークしてマーケットに織り込ませておき、実際の発表では、フォワード・ガイダンスというサプライズを用意して円高を防いだということになります。

 実際に8月1日(水)のマーケットでは、フォワードガイダンスの効果が出て、米ドル/円は、一時112.15円まで反発しています。

米ドル/円 4時間足
米ドル/円 日足

(出所:Bloomberg)

 ただ、日本の長期金利は日銀の発表後、日銀を試すかのように、じわじわと上昇しており、8月1日(水)は0.131%でクローズしています。

日長期金利(日10年国債利回り) 2時間足
日長期金利(日10年国債利回り)

(出所:Bloomberg)

 マーケットには、日銀のフォワード・ガイダンスに注目するゴールドマン・サックスのような見方(円安派)と、緩和策の修正を重視するモルガンスタンレー(円高派)とにわかれています。

 個人的には、0.2%のキャップはついていますが、方向性としては長期金利の上昇(今のところは一定幅)を容認した形になるため、中期では円高要因であると認識しています。

世界の通貨VS円 日足
世界の通貨VS円 日足

(リアルタイムチャートはこちら → FXチャート&レート:世界の通貨VS円 日足

■新日米通商協議に注目! 日本の低金利に不満も…!?

 米国とEU(欧州連合)、そして、米国と中国といったように、トランプ大統領は各国と貿易摩擦を引き起こしています。

【参考記事】
日銀の金融緩和政策修正は「地ならし」程度のものに!? 米ドル/円はどう動くのか?(7月30日、西原宏一&大橋ひろこ)

 日米首脳会談で合意された米国と日本の通商問題を協議する新たな枠組みであるFFRは、日程さえなかなか決まりませんでした。

 それが、8月9日(木)初開催ということで、最終調整に入ったと報道されています。

新たな日米通商協議 8月9日初開催で最終調整 

日米両政府は、閣僚による新たな通商協議を来月9日にワシントンで行う方向で最終調整に入りました。

出所:NHK News Web

 FFRは、自由(free)、公正(fair)、相互的(reciprocal)の頭文字を取り、日米首脳会談で合意した新しい日米通商対話の枠組みです。

 米国はこのFFRで、トランプ大統領が離脱表明したTPP(環太平洋戦略的経済連携協定)ではなく、日米でのFTA(二国間自由貿易協定)にしたい思惑があり、これは、日本にとっては不利な交渉となる可能性があります。

 加えて、この協議において米国は、(もちろん表面上には出ないでしょうが)為替レートに関して不満を述べるのではないか? という懸念も残ります。

 その背景は7月20日(金)にトランプ大統領が「通貨と金利を不当に低い水準に操作してきたと中国、EUを批判するツイートをしたこと」にあります。

【参考記事】
トランプ砲連発だが日本は射程に入らず? 日銀会合まで米ドル/円の上値は重そう…(7月23日、西原宏一&大橋ひろこ)

 不当かどうかは別として、日本政府・日銀は長期に渡って低金利を続けており、それが通貨安(円安)を引き起こしているのではないか? との不満をFFRで持ち出されることを危惧されているわけです。

 こうした状況は、1980年代の日米貿易摩擦を彷彿とさせ、当時のような為替調整、米国製品の購入などが交渉材料として出てくる可能性があります。

 一定幅というキャップはついていますが、長期金利の上昇を容認した日銀。

 そして、新日米通商協議を控え、下値余地が徐々に拡大している米ドル/円の動向に注目です。


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