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吉田恒さんに聞く(6)
~円全面高のリスクはあるが、ドル/円の最安値、79.75円は割らない~

2008年08月08日(金)東京時間 14:28

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 「対ユーロでドルが上がるなど、ドル全体としては底を打ってドル高になり始めても、円全面高に引っ張られてドル/円でのドル安はもっと長引き、来年まで円高が続くというシナリオはあり得るでしょう。

 具体的には来年中に80~90円で大底を打って、反転すると思っています。ポイントは95年につけたドル/円の最安値、79.75円。ここは割らないと思いますよ」

■円高が進んだとしても、ドル/円の最安値、79.75円は割らない

 これからドル/円でドンドン円高が進み、65円とか50円になるという説を唱える人もいる。たとえば、『ザイFX!』でおなじみの松田哲さんは当コーナーに登場していただいた時、「ドル/円は65円もあり得る」と予想していた(「ドルはどこまで下がるのか? (5)」参照)。

 一方、吉田さんはドル/円で円高が進むと見ているものの、ドル/円の最安値、79.75円は割らないと予想している。これはどうしてなのか?

 「ドル/円における、円高・円安のサイクルをおさらいしましょう。平均すると、だいたい2~3年でしたよね(「吉田恒さんに聞く(2) ~今は円高局面の中休み~」参照)。別な言い方をすれば、7年も8年も円高または円安が続いたことはここ20年、ないじゃないですか。

 アメリカと日本のどちらか一方の国だけが、相当おかしくならないとそんな一方通行の為替の動きにはなりませんからね。

 95年に79.75円をつけたあの超円高局面。あの時は円高が5年続きましたから、相当おかしくなったうちに入るんでしょうね。それは20年間で1回しか起こらなかったことです」
米ドル/円 長期チャート

 今回、もしも、ドル/円が65円とか50円になるのだったら、円高が4~5年続くようなケースでしょう。それが今回起こるかどうか。そこを考えればいいんです。

■サブプライムショックは本当に戦後最悪なのか?

 よく『サブプライムショックは戦後最悪』とか言われるじゃないですか。20年どころか、『過去50年間でもっとも厳しい局面』だとかね。もし、それが本当なら、ドル/円相場も65円や50円になる可能性はあると思いますよ。ただ、僕は違うと思っていますが。

 先ほども話したとおり、対ユーロでドルが7年も8年も下がり続けていて、そろそろクライマックスに近いだろうといったことなどから考えて、今回はそこまで長引く円高ドル安にはならないだろうと考えているからです」

 今一度、ドル/円相場に関する吉田さんの見通しをまとめておこう。基本はこれから円高に進むということだ。3月につけた安値95円を割れて、80~90円に向かっていく。けれど、史上最安値の79.75円割れはない。

 円高の期間に関しては、特別に長くなるわけではなく、通常のサイクルである2~3年程度。おおよそ、来年ぐらいにはドル/円におけるドルは底を打つのではないか…これが吉田さんの見解である。

「吉田恒さんに聞く(7) ~株と為替の連動性はなぜ薄くなったのか?~」へつづく)

(ザイFX!編集部・井口稔)
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