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陳満咲杜の「マーケットをズバリ裏読み」
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スピード調整に注意すべきだが、円安
トレンドはまだ続く。そう考える理由とは?

2013年11月22日(金)16:58公開 [2013年11月22日(金)16:58更新]

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■円売りポジションは積み上げすぎ? 振り落としの可能性も

 もっとも大きな懸念材料は、何と言っても円売りポジションの積み上げが、また偏ってきているところだ。

 CFTC(米商品先物取引委員会)の11月12日(火)時点の統計では、円の売り越しが合計9.5万枚にも達しており、年初来の最大記録であった9.9万枚に迫っていた。

 円安トレンドはそこからさらに進行してきたので、ポジションの積み上げはさらに拡大していることが容易に推測される。円売りポジションはすでに年初来最大規模になっているのではないかと思われるのだ。

シカゴIMM通貨先物ポジション

(詳しくはこちら →経済指標/金利:シカゴIMM通貨先物ポジションの推移

 筆者が繰り返し指摘してきたように、為替市場とはゼロサムゲームだから、基本的に大相場は、いわゆる「負け組」の存在なしには継続できないもの。

 ポジションが一辺倒になればなるほど、上昇モメンタムの低下につながるから、いったん利益確定の動きが始まれば、逆回転でトレンドが展開していく場合が多い

 現時点では、円安トレンドから円高トレンドへ転換するには時期尚早だが、ポジションの偏りで近々いったんスピード調整し、いわゆる「振り落とし」が起こる可能性が十分あるので、注意しておきたい。

■欧州と米国の政策の相違はますます拡大していくだろう

 こういった観測は、市場センチメントの変化からも測れる。日本でも、先々週(11月4日~)あたりだと、円安トレンドの進行に疑心暗鬼な見方が多く、米金融政策云々、リスクオンの限界云々で株高・円安に限界ありといった解釈が主流のようにみえた。

 しかし、「11月はトレンド転換しやすい」から、現在は「11月はまだまだいける」へと激変しているように聞こえる。筆者は、こういった大方の見方が修正されること自体が1つのシグナルと考えているので、やはり要注意である。

 ファンダメンタルズでは、各中央銀行のスタンスがマーケットを左右する要素としてもっとも注目される。状況は流動的で、最終決定までまだ道のりが長いが、筆者は欧州と米国の政策の相違はますます拡大していくとみる。したがって、やはり、ユーロのブチバブルはすでに終焉していたという見方を堅持できると思う。

 ECB(欧州中央銀行)は、インフレターゲットの未達成リスクを念頭に、中銀預金金利をマイナスとすることに言及している。実現するにはドイツの同意が必要であり、ハードルが高いが、いずれにしても、想定できる期間内において、ECBの緩和姿勢は変わらないとは言えるだろう。

 その上、マイナス金利の実施は、真剣に検討されている模様で、状況の悪化があれば、ECB議長得意の「ドラギ・ショック」をもって、荒療治の実施も十分想定されるから、ユーロの先行きには強気になれない。

 対照的に、FRB(米連邦準備制度理事会)の方は最近、また早期QE(量的緩和)縮小の可能性がささやかれている。

 今週(11月18日~)公開した前回FOMC(米連邦公開市場委員会)議事録の基調といい、雇用環境を示唆する統計といい、どちらかというと、前回イエレン女史が言ったほど緩和環境の長期化にならない感触が強くなり、市場関係者は年内のQE縮小もあり得るとの見方に傾いている模様。

 現時点では推測あるいは憶測の段階にすぎないが、いつかは欧州との差は広がっていくという認識自体は間違っていないと思う。ゆえに、ユーロ安の進行、まだまだこれからではないかとみる。

■豪州と日本は「口先介入」が効いている

 そして、口先介入が強まっているのが豪州と日本だ。

 黒田日銀総裁の成功を見習っているのだろうか、最近、豪州中央銀行の議事録や中銀幹部の発言が、やたら強い口調で豪ドル高を牽制している。

 あまりにも「不快なほど高い豪ドル」と散々言ってきたので、市場参加者はそのしつこさにうんざりして、不快感を覚えているところだろうが、今のところ、その発言には効果があるようにみえる。実際、クロス円(米ドル以外の通貨と円との通貨ペア)のうち、豪ドル/円の不振が目立つ。 

世界の通貨vs円 4時間足

(リアルタイムチャートはこちら → FXチャート&レート: 世界の通貨vs円 4時間足

 最後に円サイドだが、黒田さんの口先介入は、昨日(11月21日)もまたあった。いろいろ言っているうちに円安トレンドが加速してきたので、氏のやり方に感心しているところだ。 

米ドル/円 1時間足

(リアルタイムチャートはこちら → FXチャート&レート:米ドル/円 1時間足

 ただし、黒田さんが強調している「2年以内に2%」というインフレターゲットを達成するのは容易ではなく、2014年の消費税アップで景気腰折れも予想される中、黒田さんが主導する日銀は、何らかの手を打たないといけないという市場の観測は根強い。

 こういった市場心理が存在する限り、円安トレンドはまだ続く可能性があり、トレンド転換を云々することは、少なくとも目下の状況ではまだ杞憂ではないか。

 ただし、スピード調整があっても不思議ではないので、円売りポジションの利益確定をした者は、ひと休みするところだ。市況はいかに。

陳満咲杜の「マーケットをズバリ裏読み」
陳満咲杜 (ちん・まさと)

中国・上海生まれ。1992年に所持金5000円で来日し、日本語学校を経て日本大学経済学部に入学。生活費と学費をアルバイトでまかないながら在学中より株式投資を開始。大学卒業後、中国情報専門紙の株式担当記者を経て黎明期のFX業界へ。香港や米国の金融機関で研修を重ね、トレーダーとしての経験を積む。GCAエフエックスバンク マネージングディレクター、イーストヒルジャパン チーフアナリストを経て独立。現在は陳アソシエイツ代表/アナリストとして活躍している。日本テクニカルアナリスト協会検定会員。最新刊は『勤勉で勉強家の日本人がFXで勝てない理由』(ダイヤモンド社)、その他、『相場の宿命 2012年まで株を買ってはいけない!』、『CFDトレーディングの真実』『FXトレーディングの真実』(以上、扶桑社)、『着物トレーダーを卒業せよ 陳満咲杜の為替の真実』(青月社)などの著書がある。

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